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《Fund投资》低违约率+利差诱人 美高收具投资吸引力

归属:中国经济 日期: 2019-08-16 作者: 热度: 438℃ 366喜欢

儘管近期能源企业的债券发生违约,造成投资人对于高收益债的投资价值产生疑虑,不过根据野村企业研究与资产管理公司(NCRAM)的统计至9/30,美国高收益债过去12个月的违约率为2.29%,而目前美林美国高收益债限制指数的利差为662个基本点,反映出大约6.78%的违约率。在利差不变的状况下,野村投信认为,目前美高收的违约率低于预估值,具有投资吸引力。

野村投信将于11/2开始募集「野村美利坚高收益债基金」,由野村企业研究与资产管理公司(NCRAM)担任投资顾问,具备新台币、美元、人民币三大币别,并有累积与月配息级别。野村企业研究与资产管理公司(NCRAM)于1991年在美国纽约设立,擅长信用市场投资研究,包括高收益债券、抵押贷款与新兴市场债券等类别,管理资产规模高达128亿美元。本月份还获得全球最大退休基金「日本政府年金投资基金(GPIF)」的委外代操,专门负责美国高收益债券投资。

野村企业研究与资产管理公司执行董事暨基金经理人虞咏嘉(Amy Yu Chang)表示,近期能源产业爆发违约潮引发投资人恐慌,而根据NCRAM的预估,能源产业到2017年的累积违约率恐怕会来到27%。但若从基本面审慎选债,其实高收益债的违约率并不会有大幅的攀升,NCRAM预估,明、后年美高收的违约率为3.5%左右。她说,透过NCRAM的「千里马投资哲学」谨慎评估公司的经营及财务结构风险后,分析公司是否具备在未来可长期延续的商业模式,在不同的信评区间精选出具有千里马特性的公司,这些公司较不可能出现本金或利息倒帐的状况,在适当风险程度下努力追寻超额报酬。

另外从历史数据观察,美股持续走高后,目前S&P500指数成分股的每股盈余殖利率仅5.5%,而美高收债券殖利率来到6.2%,突显高收债较具投资价值;进一步从过去历史经验发现,债券利差大于每股盈余殖利率之黄金交叉后三个月、六个月和一年的美高收投资报酬率,分别达3.74%、6.37%和17.19%,相当不错。

表一:美股盈余殖利率与美高收利差呈现黄金交叉后之美高收报酬表现

--发生期间进场后平均报酬率--发生时点出现日数三个月六个月一年2007/12/316643.45%7.30%18.56%2011/8/24934.71%8.06%15.82%2014/12/1613.06%3.76%-2015/7/2738----平均报酬率3.74%6.37%17.19%-年化报酬率15.81%13.15%17.19%-

野村美利坚高收益债基金基金经理人李武翰表示,展望未来美国复甦环境,美高收价值面相对于美股更具吸引力,可透过每股盈余殖利率做为股市与债券投资的评价比较,若每股盈余殖利率相对债券殖利率为高,则股市相对被低估;反之若债券殖利率高于每股盈余殖利率,则债券相对较具投资价值。

联博全球高收益债券暨新兴市场债券投资总监保萝‧狄侬(Paul DeNoon)则指出,过去30年以来,当美国经济成长率在2%-4%之间,是高收益债市表现最好的期间。根据联博的预估,2015年美国GDP成长率为2.7%,2016年经济成长率预估为3%,这样的温和成长,让许多企业谨慎地进行扩张、投资,不会过度发债融资,对于债券投资相对有益,让他因而看好美国高收益债。

台新投信投资长庄明书认为,虽然高收益债与股票的相关性高,但高收益债的波动度约仅有股票波动度的6成,在市场下跌时表现相对抗跌,透过多元且高度分散布局的债券投资组合,仍建议投资人参与高收益债投资机会。

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